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5月社融遇“冷” 进一步定向降准可期
作者: 来源:第一财经日报 2018-06-13 09:19:02 收藏

  (原标题:5月社融遇“冷”,进一步定向降准可期)

  人民银行周二(6月12日)发布最新信贷数据,5月社会融资规模增量为7608亿元,同比少增3023亿元,较上月更是腰斩;新增人民币贷款11500亿元,前值11800亿元;广义货币(M2)同比增长8.3%,增速与上月末持平。

  分析人士认为,新增信贷基本符合预期。社融同比少增主要缘于去杠杆背景下,委托贷款、信托贷款等表外融资继续减少。不过,随着稳杠杆政策基调的确立,强监管和稳货币将成为政策的主旋律,会有进一步定向降准的可能。未来社融增速会有进一步的改善空间,非银行信贷融资在社融的比重正逐步朝着正常水平发展。

  社融增量腰斩,存量增速下滑

  央行数据显示,5月社融规模增量为7608亿元,比上年同期少增3023亿元,较上月的15605亿元更是腰斩。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,同比少增384亿元。

  5月末社融规模存量为182.14万亿元,同比增长10.3%。对比此前两个月,3月末和4月末社融规模同比增长均为10.5%。其中,5月对实体经济发放的人民币贷款余额为126.1万亿元,同比增长12.6%。

5月社融遇“冷” 进一步定向降准可期

  5月社融增量缩水一半,M2增速持平(数据来源:中国人民银行)

  交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示,社融增速和信贷增速基本符合市场预期,总体来说,5月的增速受到季节性因素的影响,不会太高,而6月末受银行考核的影响,增速和增量都会较5月有明显增加。

  社融同比少增,主要是因为委托贷款、信托贷款等表外融资继续减少。具体来看,5月委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元;信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元,同比多减496亿元。而受到近期信用债违约事件导致市场风险偏好下降,当月企业债券融资净减少434亿元,同比少减2054亿元。

  “这和整个去杠杆下的监管环境是相匹配的,银行表外等资产规模进一步得到控制。”连平对第一财经记者称。从M2增速也可见一斑。5月末,M2余额为174.31万亿元,同比增长8.3%,增速与上月末持平,比上年同期低0.8个百分点。

  招商证券宏观研究团队认为,5月社融增量大幅萎缩,存量同比增速进一步跌至10.3%,接近此前的预测下限,考虑地方债置换等因素的广义社融同比增速同样下滑至11.7%。社融数据的“冷”,与大宗商品价格、PPI数据的回暖呈现明显矛盾,环保巡查组“回头看”可能再度对相关产品供给产生影响,未来关注融资环境收紧对于需求可能产生的负面影响。

  不过相比前一段,目前社融的情况已有了改善,增速保持在一个相对稳定的水平。同时,从结构来看,非银行信贷融资在社融的比重是上升的,正逐步朝着比较正常的水平发展。

  央行数据显示,今年一季度,对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的86.9%,同比高21.7个百分点;4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.9%,同比高1.4个百分点。5月从结构看,5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.2%,同比高1.4个百分点。

  而考虑到目前我国的总体杠杆率水平得到稳定,政策取向逐渐从去杠杆转向稳杠杆,连平认为,未来社融增速还有进一步提升的空间,逐步回到一个相对正常的水平。下一步提升的空间主要在,在规范的前提下,银行贷款、租赁、票据融资等都应该有进一步的恢复。

  还有降准空间

  央行数据显示,目前银行存款的增长速度明显低于贷款增速。这表明“金融机构的负债状况受到影响”,连平认为,这种情况应该引起央行的关注,进一步实施涉及面较广且具有一定力度的定向降准等操作,使得存款增速和贷款增速保持在一个协调水平上。

  5月末,本外币贷款余额132.89万亿元,同比增长12%,月末人民币贷款余额127.31万亿元,同比增长12.6%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.3个百分点。

  分析人士表示,5月贷款增加1.15万亿元基本符合预期,余额同比增速小幅回落0.1个百分点至12.6%,新增量同比多增405亿元。分部门来看,企业贷款新增5255亿元,其中新增中长期贷款4031亿元;居民贷款新增6143亿元,同比仅多增37亿元,但与房贷高度相关的中长期贷款同比少增403亿元。

  5月末,本外币存款余额176.16万亿元,同比增长8.5%。月末人民币存款余额171.02万亿元,同比增长8.9%,增速与上月末持平,比上年同期低0.3个百分点。

  实际上,从今年年初开始,央行呵护流动性的意图就已经呼之欲出。4月25日,央行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行的人民币存款准备金率1个百分点,通过降准置换中期借贷便利(MLF),此举释放流动性近万亿元。而近期,为了缓解年中的流动性压力,央行未雨绸缪,在6月1日先是扩大MLF担保品范围,随后超额续作4630亿元一年期MLF,对冲到期后,MLF余额新增2035亿元。

  “货币政策的操作比较明确,有针对性地进行流动性风险对冲。”连平对第一财经记者称,未来的政策基调仍旧是“强监管+稳货币”。他预计未来还有进一步定向降准的可能性。

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