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渐现抛储的危机
作者:八月未央 来源:网站投稿 2017-08-29 18:41:29 收藏

  一、 集团现货走强,基差推动8月销量有惊喜

  

  图一:产区集团报价日、周、月同期对比

  随着8月销区贸易商、终端补库不断,集团现货价格随着销量稳步回升均出现不同程度的走强,环比上涨150—330元/吨,销区价格同样水涨船高环比均上涨100—350元/吨,销区买方市场的推动8月期现市场出现价量回升的小牛市运行节点。那么8月底广西集团库存情况如何?一旦8月销量放量集团去库存平稳过度,9月上涨行情可能会延续8月走势。下面笔者简单预估8月产区销量情况和9月市场供需情况,个人观点,仅供参考。

  

  图二:截至8月28日集和7月底集团库存预估对比

  从预估8月28日广西主要集团库存情况对比看,由于8月份期现市场价格上涨刺激销区点价贸易商、中间商库存迅速消化,销区终端也开始向集团采购补库,部分集团8月以来日均销量基本维持在4000吨左右,去库存迅速。据笔者了解,预计8月底广西至少有3家集团可售库存,降至10万吨以下。特别是7月底库存近20万吨左右的2家集团,8月份以来,终端、中间商大量采购其中1家集团目前也只有几万吨库存留给终端。其他集团8月份总销量预计至少2万吨以上,除8月份库存不足万吨的个别集团,该集团预计8月底9月初可能会完成清库。随着8月库存消化一直持稳,价格有效配合,9月份广西集团库存会变得愈加薄弱。

  按照了解的集团8月销量情况和结合电子盘集团交盘情况,笔者预计广西8月单月销量为57-62万吨左右,基本持平去年同期61万吨的销量,那么广西9月广西可售工业库存预计在90-96万吨,去年同期库存94万吨。走私严厉打击8月现货市场出现复活假如9月销量依旧稳步消化,16/17榨季结转工业库存预计同比持平去年。  还有2个月的纯销售期,17/18新榨季愈加逼近。即使广西部分集团8月库存已经有所下降,但从目前集团现货报价节奏看广西集团还在积极去库存,报价上调幅度依然谨慎,顺价走量为主。在现货推动节奏稳步的情况下,9月份国内行情主要还是受放储传闻和外盘走势影响。

  

  图三:广西8月底工业库对比(16/17榨季是预估)

  云南集团8月销量方面,8月打击走私力度的加大和缅甸边境对食糖走私开始管理尤其是9月份开始缅甸将暂停通过转口贸易向中国出口蔗糖,走私糖大量减,为云南集团销售腾出了市场空间。从笔者跟进云南集团销量情况,主要云南南华、云南英茂二大集团销量8月以来日均销量1—2000吨左右。从云南三方库存8月统计库存量看环比减少16万吨左右,剔除部分已售的重叠库存量。预计8月云南单月销量20-25万吨左右。9月份云南可售工业库存预计48—53万吨,去年同期工业库存为50.68万吨。

  

  图四:云南8月底工业库对比(16/17榨季是预估)

  二、基差走强仓单消化迅速,SR9-1再次升水

  8月现货市场领涨的行情刺激销区基差走强,仓单尤其是甜菜仓单在市场前期还在担忧给盘面造成压力时,随着现货市场的销量回升仓单也从前期烫手的山芋变成了贸易商相对青睐的采购对象。从仓单进入8月份以来对比历年仓单消化的速度看,8月仓单同比去年消化节奏加快,尽管今年仓单结构同比有所差异但从仓单贸易商了解到,随着基差扩大主要是一些冰糖厂和有些对甜菜糖味道不敏感的小食品厂在陆续采购甜菜糖。甜菜相对集中的藁城、陕西等交割库相对SR709升水分别220、160左右还是有贸易商愿意接货。目前预计甜菜仓单在18万吨左右。

  

  图五:仓单季节性走势对比

  

  图六:郑糖SR9-1价差

  随着交割月临近SR9-1价差再度打回近月升水远月价差走势,SR1709合约涨幅加快,原因在于仓单的流出加快仓单压力有所缓解,期现回归SR1709价格走势更多跟随现货价格上涨,还有部分市场声音解读为逼仓SR1709合约但是从目前持仓和仓单以及现货量情况看不存在多逼空的条件。SR9-1价差升水是不同合约基本面的价差反应以及仓单担忧化解,毕竟SR1709还是有接盘侠。

  

  图七:SR1609 合约8月—9月价格走势回顾

  回归SR1609合约走势,去年SR1609合约仓单同样是巨量仓单的担忧存在,但后期期现价差给出很好的空间使得仓单由市场认为的压力变为资源,SR1609合约同样在进入交割月后期价格走强。参考目前的集团库存量和基差、价差结构,SR1709合约价格走势很大可能进入交割月始终偏强震荡为主,思路在于现货库存、多空持仓流动性价格上涨空头略显得被动。

  

  图八:郑糖SR1-5 价差

  SR1-5价差由于在SR9-1价差走势带动,SR1801合约价格走强升水SR1805合约,目前观察看,SR9-1价差可能还会维持正价差走势对于SR1-5价差还存在小幅走强的空间。但是历年价差走势和甜菜未来对于SR1801的盘面压力,SR1-5价差目前最高153点,可能会有部分反套资金介入,尤其随着期现价格的上涨抛储对于SR1801的价格打压会比SR1805合约相对直接,价差后期可能有所走弱。

  三、多头主力持仓有所减少部分产业多头转空,资金嗅到抛储传闻

  

  图九:郑糖1801合约主力多空持仓

  中粮、五矿经易期货作为SR1801合约的主力多空席位,从跟进的持仓变化看SR1801合约连续4周上涨在SR1801靠近6500压力位置时候多头持仓出现逢高减持,但是空头持仓小幅减仓。持仓曲线走势对比,空头主力看空坚决,毕竟在8月集团库存相对消化抛储随时可能伺机而动成为空头的筹码。8月29日,持仓观察看产业席位华信期货、浙商期货、中投天琪加空千余手,多头华泰期货加多3267手,多空对于6460左右价格有一定争议。后期关注投机席位和华泰、华信期货等产业席位持仓增减。

  传近期可能有抛储,数量可能不止前期加工的40万吨古巴糖,据悉古巴糖的成本在6000元以下,成本的下降可能会导致后期竞拍底价降低,导致多头资金相对谨慎。

  四、内外盘策略分析

  8月上半月巴西双周产量低于市场预期,甘蔗制糖比例50.04%,环比下降0.29,同比增加1.5。制糖比例的下降或许前期巴西提高进口乙醇关税的效应有所发酵。假如后期制糖比例继续下降,说明巴西压榨高峰期开始有所过渡后期巴西的市场供应量会有所减少。印度方面,马邦的降雨始终不容忽视,市场统计马邦蓄水池水位蓄水量占储水量的62%,10年均值为64%,印度大部分蓄水池蓄水量占储水量的51%,远低于10年均值,也远低于去年65%蓄水量。从印度蓄水池水量看未来印度还需要更多降水才能保证甘蔗生长和增产的保证。

  巴西、印度的简单供需基本面看没有过多利空爆发,外盘不可测的利空在于基金净空持仓的威胁。截至8月22日当周,对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸为68632手,较前周增加14830手达到历史最高水平。短期原糖测试13.5—14美分左右支撑。

  SR1801合约最高触及6494高位遇阻回落,市场担忧抛储视机而动SR1801合约6500遭遇压力尽管8月单月全国销量有望达近100万吨存在利好。技术观察看,15分钟K 线走势6475多空拉锯明显,价格有分歧。日线走势需要关注6475元位置的波动情况,企稳有望上攻突破6494 关口重心继续上移。假如未能突破,一旦抛储传闻成真后续的低点可能出现,有望测试 6300—6350左右支撑。

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