（一）一季度国际市场综述 近几个月来，国际糖价的凌厉涨势如同石油一样，让人疯狂。在基金的强势运作和周边商品大涨的带动下，从2007年12月初的10美分左右开始坚定上涨，到2008年3月3日突破15美分时已大涨50%以上。总体来看，今年1月国际食糖市场呈现剧烈波动态势。其中，纽约11号原糖期货市场0803约由月初的10.75美分/磅开始上涨，于月中突破13美分/磅的重要关口，2月份，国际食糖市场再次大幅上涨。其中，纽约0803期货由月初的12美分/磅单边上涨至月末的14美分/磅，上涨途中并未做过多调整；进入3月份后国际食糖市场因基金快速撤离从而终结了长达3个月的上涨，仅近两周国际食糖市场就频频出现高台跳水。 这一轮价起价落的急剧起伏，主要还是投资基金借助今年初道琼斯等商品指数上调食糖权重的机会而大规模投资食糖等商品市场，致使2月底前的3个月时间里ICE糖市原糖期货价格的涨幅一度达到50%，至3月3日更攀升至2006年7月27日以来15.07美分/磅的最高点，食糖市场因此一度跻身所有商品市场中业绩排名第7的品种；然而，因外围环境急剧恶化、巨量过剩压力与基本面的背离，国际糖价在3月4日即开始大幅回调，食糖市场频频大幅下挫，朝着与基本面或市场相适应的价位靠拢。经过连续暴跌之后，市场方面开始倾向于本轮期糖市场的牛市正走向终结的保守观点。
（二）一季度国内市场综述 1、国内市场价格运行情况 进入2007/08榨季一月份，国内糖价还在延续开榨以来糖价的震荡下行格局，以柳州为代表的国内产区现货价在3440-3500窄幅区间运行，柳州批发市场08034主力合同也在3558-3498价位区间徘徊。二月份的糖价受广西减产消息炒作，糖价风声水起，广西产区现货价从2月初的3440一度飙升到2月下旬的3920，柳盘各合同价格创阶段性新高，08034合同于2月21日，价格一度高达4000，08064合同价格也于当日创下了4135的新高，郑州期糖市场的0809合同在2月21日价格也一度上摸5000点。进入3月后，随着广西甘蔗减产没有预期严重这一消息逐渐被市场所消化后，糖价也应声而落，柳州产区现货价经历了3700→3600→3500几个重要关口价位的下行，以柳州为代表的国内批发市场各合同价格也经历了类似的下跌，柳盘的08034合同从3月初期的3695一路下跌到3月28日的3440，郑州期糖市场当前的主力合同0901从5099下跌到 4132。 纵观一季度的糖价，一月份糖价是延续开榨以来的震荡下行趋势，但二月份糖价经历了开榨以来最为猛烈的上涨攻势，批发市场期货市场现货市场糖价上涨好几百个点。进入三月份糖价则出现了较长时间的回落。无论是在熊市还是在牛市的市场环境里，糖价的每一次上涨或者下跌都与糖市的基本面分不开。 2、影响一季度糖市的三大因素 国家的收储调控政策对市场的影响。本榨季，由于国产糖量很有可能创下历史新高，为了调控市场，稳定糖价，平衡供应，国产糖将收储50万吨。自1月15日开始，截至到3月底，国家共组织开展了6次收储。1月15日的首次收储，历时56分钟，国产糖收储成交了19.45万吨。1月29日，成交了7.51万吨。2月份的两次收储都是零成交。3月11日和3月25日的两次收储，收储成交的是数量分别是0.18万吨和9.01万吨。前后六次收储，累计成交了36.15万吨，本榨季预计收储的50万吨国产糖，还有13.85万吨将在二季度进行。今年是国产糖增产的第二个年头，开榨初期，海口糖会上预计全国国产糖的量在1350万吨，同比06/07榨季预计将增产150万吨，供过于求的基本面情况，使得国家在开榨不久即决定了国产糖收储的政策，收储50万吨的量是近几个榨季较高的量。国家收储政策，对糖价有较大的提振作用。3500的收购基础价格被糖业界人士心照不宣地视为本榨季糖价的底部价，但是在国产糖大幅增产的压力下，3500的收储价在在一月份被跌破，国内糖价下跌击穿3500和3400重要支撑价位，一度下行到3300多。由此可见，将糖价提振完全寄希望于国家的政策，是不现实的，决定糖价最根本的因素还是供求关系。但是，国家的收储为糖厂榨季生产期间筹措资金，加速食糖流通，稳定糖价有相当积极的作用，这点是无庸置疑的。 广西减产消息促成二月糖价的上涨。自一月中下旬以来，广西出现持续低温冰冻及霜冻天气，冻害天气给广西的蔗糖业造成了非常大影响，一时之间广西减产的消息喧嚣于糖市，从几十万吨到上百万吨各种数据和版本都有。二月份糖价的上涨基本面最主要的原因是在于广西减产消息的传播。广西的低温冻害天气也确实造成了广西自北以南的蔗区都出现了不同程度的受灾，甘蔗生长点和侧芽死亡，蔗茎出现变质呈水煮熟状，甘蔗蔗兜出现坏死烂死情况，宿根蔗出现死亡等等，这些情况在柳州、来宾蔗区表现相对严重，南宁、崇左等桂南地区受灾程度相对较弱。进入三月份后，随着气候的回暖，一月冻害天气造成的灾情得到有效缓解，前期受灾甘蔗内部的水煮熟状、酸腐味已经不太明显，这有利于未榨蔗糖份的保持，避免还原糖份的加剧。而随着灾情的缓解，广西甘蔗越榨越多，食糖不减反增的消息越传越盛，糖价也进入跌势中。我们认为，只有广西产量明朗，糖价才能止稳。而广西产量的最终清晰，也要等到二季度了。 三月份的商业座谈会议消息给榨季糖市运行定性定调。正当国内关于广西减产消息喧嚣尘上之际，一年一度的商业座谈会议选择了在广西柳州召开。会议上尽管各方对广西减产的意见不尽相同，但是中糖协相关领导以及国家相关部门领导对于糖价的定性定调还是较为切合实际。中糖协领导强调工商企业要以平衡的心态对待制糖期，认为今年的产销形势仍将维持平稳、平和、平衡格局，此外今年淡季不淡，旺季不旺消费特征将明显，今年的糖能卖完，价格不会太低，也不会太高。国家发改委相关领导认为，广西虽然减产，但是对本榨季来说总体供求的变化不是很大，本榨季将会维持供求平衡略有过剩的情况，因此收储工作还得继续进行。相关领导人士对于榨季供求和糖价运行的定性定调，给糖市降了降温，让喧嚣的糖市逐渐回归于平静。从三月份广西灾情的恢复，广西食糖产量日益增加来看，三月份的商业座谈会议对榨季供求的定调还是很客观的。
（一）国际市场方面： 1、利多因素： 热钱涌入：2008年初基金和投资基金成为影响国际糖市的主要因素，2007年底基金和指数基金在糖市中积极买进，继糖价在2007年中跌至最低价位之后，于12月份反弹至9个月来的高点。 自去年底以来，国际期糖市场很大程度上已被技术力量左右，糖价的走势实际上已彻底与基本面的供求背道而驰。由于投资基金的大量涌入，基本面的供求对糖市的影响越来越薄弱，今年初近3个月以来国际糖市几乎一直处于上涨状态，ICE糖市原糖期货价格一度突破了15美分/磅的关口，创下了19个月以来15.02美分/磅的新高。 美元贬值：美国经济的裒退引发市场对通货膨胀的忧虑，市场出现严重流动性过剩，使投资者大量涌入国际商品市场，资金积极流入商品市场的表现较为明显的就是，以石油、黄金、小麦为代表的国际商品均大幅走高，这一年间，石油、黄金、铁矿和农产品价格等都出现了大幅上涨，而大部分涨幅就发生在最近，如石油3月7日涨至105美元以上，此前的食糖突破15美分等。有经济学家曾说：“可以肯定的是，当投机开始时，它(价格暴涨)确会自我强化”。这种多头气氛也在很大程度上影响了食糖期货交易商，在基金多头买单的带领下，国际糖价再创新高。 由于石油的暴涨，因此许多国家的能源政策转向了生物燃料，世界银行曾说，美国玉米产量的20%以及欧洲植物油产量的68%都用在了生物燃料生产上，而现在巴西甘蔗的57%可能将用来生产酒精。 2、利空因素： 经济衰退的恐慌：花旗银行等一些反映经济运行优劣情况的国际投行巨额亏损、美国第5大投行贝尔斯登瞬间被摩根大通以2美元/股的超低价格收购等一系列事件可以看作是美国经济正走向衰退的征兆，而且有可能会向其他地区蔓延，按照历史经验，经济衰退不可避免地将抑制市场对各种商品的需求，最终波及全球，也正是对经济衰退的担忧才促使基金最近两周加速撤离包括食糖在内的商品市场。随着全球一些著名的银行和经纪公司接连出事，不仅投资者们变得更加小心翼翼了，且素以快速进入和撤出市场而声名狼藉的投资基金在“落袋为安”思维的左右下有可能会继续退出商品市场，如此一来，期糖市场还得面临一波价格回落的考验，糖价的重心还有可能下移。 供求局面的阴影：虽然今年印度的食糖产量有可能达不到预期，但其对国际市场产生的利好有可能被泰国、中国等其他主要产糖国食糖增产所抵消，全球食糖市场供大于需求的局面仍不会得到实质性改观，因此本制糖年全球食糖市场供给过剩930万吨（ISO的预测数据）以及制糖年末全球食糖库存量将进一步上升无疑压制着糖价的持续上涨。 结合基本面的供求情况看，国际糖价即便重返去年年底时的低位也不是不可能，毕竟本制糖年全球食糖市场仍有近930万吨的供给过剩量，况且来年国际食糖市场的的供求前景虽有所改善，但似乎并不明显，此外，近期德国统计分析机构F.O.Licht最新预计本制糖年结束时全球食糖库存量将增至8,622万吨，高于去年11月份时预估8,499万吨，这也可能会为期糖市场再蒙上一层阴影。 （二）国内市场方面： 1、利多因素 1）奥运会的召开： 从历届奥运会的经验看，奥运对举办国带来的经济机遇首先表现在区域经济的发展上。换言之，那些承办城市将从奥运中获得最大的发展机遇。例如，1984年洛杉矶奥运会对南加利福尼亚地区的经济促进作用高达32.9亿美元；1992年巴塞罗那奥运会给加泰罗尼亚地区带来了260.48亿美元的经济效益；1996年亚特兰大奥运会为乔治亚州带来了51亿美元的总效益；2000年悉尼奥运会给新南威尔士州带来了63亿美元的收益。因此，2008年北京奥运会的举办首先是为北京经济发展带来了千载难逢的机会。有人预测，北京奥运会在刺激投资和消费需求方面所形成的合力，在10年内至少每年能拉动北京GDP增长1个百分点以上，除北京外，天津、沈阳、青岛、秦皇岛等奥运中心城市也可借助奥运机遇促进本区域经济的发展。 按照奥运经济周期的不同可以划分为前奥运阶段、奥运阶段和后奥运阶段。目前正处于奥运阶段，此阶段的特点是随着奥运会的举行将会吸引大量的人流、资金流的进入，同时也将直接拉动社会消费品零售总额的快速增加，另外在奥运效应的影响下，其所带来的充裕资金和人民币的强势升值更是推动经济持续健康增长的强大动力。每一次大型运动会都会带来如潮的观光者，奥运举办国更会在较长时期内成为全世界关注的焦点。有人估计，从2001年到2008年，北京将接待海外旅游者460万人次，国内游客9600万人次。仅奥运举办期间，预计到北京的国外旅游者就有可能达到60万人，国内旅游者也将达到110万人。对于旅游、商业、餐饮、食品饮料这些与奥运会召开密切相关的行业而言，在奥运因素的促进作用下，此阶段国内市场对食糖的需求量和消费量必然会呈现出较大幅度增长的态势，同时这也将成为刺激08年第二季度食糖采购意愿有效提升、食糖市场逐步回暖的最直接手段。 2）国内整体消费形势的继续向好：据中糖协产销报表显示，截止到2008年2月底，全国的累计工业销糖量达到506.18万吨，同比多销了16.81万吨，这个销售数据是在06/07榨季末出现至少50万吨以上的结转陈糖，并且陈糖一直在低价销售极大影响新糖销量的情况下取得的，这在很大程度上说明了随着我国食品工业的快速发展以及居民收入、生活水平的提高，07/08榨季我国食糖整体消费形势向好的趋势并没有改变。 06/07榨季我国的食糖消费量首次突破1200万吨大关达到了1250万吨，同比增长180万吨，为最近二十年以来的最大增幅。虽然上榨季国内食糖消费量的猛增使得我国的食糖消费增长方式由原来的匀速增长转变成跳跃式增长的方式，同比增长16—17%的增幅也大大高于前几个榨季5—6%左右的消费量增幅，在国内食糖市场消费容量有限的情况下，虽然奥运因素对消费量的拉动作用已部分提前透支将会使得07/08榨季消费量再次出现类似06/07榨季那样大幅增长的难度加大。但是从食糖消费自然增长的情况来看，主要含糖食品工业在2007年继续保持了20%以上的增长速度，而2008年奥运会的召开又为食品、饮料这些终端用糖企业带来了良好的发展契机，并为整体食糖消费的稳步增长提供了强有力的保障。考虑到价格变化以及消费弹性的变数，乐观估计我们倾向于认为07/08榨季国内市场的食糖消费量的整体增幅仍然有可能接近100万吨，同时考虑到本榨季糖价从长时间在相对低的价位区间运行，其它替代品的优势将会有所削弱，估计可抢占50万吨左右的其它甜味剂的市场份额，总消费量达到1370--1400万吨左右的水平。 3）销区薄弱库存的推动：从07/08榨季开榨至今的价格走势情况来看，07/08榨季仍然延续了前两个榨季的熊市运行格局，开榨以后持续阴跌的价格极大的影响到了销区用户采购的意愿，在多数时间里销区经销商更多的是采用以销代购、小规模采购的策略，这些因素共同影响一方面造成了当前产区部分糖厂因仓库暴满而导致仓容紧张，另一方面部分销区又处于库存薄弱的状况，形成了一头重两头轻的格局。从每年食糖消费的规律来看，进入四月份以后随着气温的升高，国内市场将会出现榨季的第二个用糖高峰，在目前部分销区库存比较薄弱的情况下，补库采购以及正常需求量的增加无疑将会为后期糖市的回暖创造更好的市场环境。 4）国家收储实施对缓解供应压力的促进作用：08年1月，商务部、国家发改委和财政部联合发布了《关于下达07/08榨季国产糖收储计划的通知》，通知指出为了稳定食糖市场价格，保护农民和制糖企业的利益，决定分两期收储国产糖50万吨。在07/08榨季国内市场总供应量将超过1500万吨的情况下，供大于求的格局一直困扰着市场价格的运行并制约着人们看好后市的心理，从基本面上看，收储的实施对于改变阶段性供求关系这个利好因素不容忽视；从心理层面上看，利用这么一个“政策救市”的良机，对心理层面的影响会大过其实际的意义；从影响价格运行的方面来说，国家收储3500元的基准价虽然不能直接确立本榨季价格的底部，但国家收储间接确立榨季价格运行的底部区间这么一种示范效应对于价格的稳定运行而言还是具有相当大的促进作用。 5）产量逐渐明朗对心理向好的支撑作用：北方甜菜糖产区的绝大部分糖厂在三月初都已经顺利收榨，而主产区广西从四月初开始也将逐渐进入到糖厂收榨的阶段，虽然有部分糖厂由于产量大增最后收榨的时间将会推迟到5月下旬，从目前的情况来看，进入到四月的中下旬以后，广西以及全国的最终产量将会得到更进一步的明朗，虽然整体供大于求的格局不会因为产量明朗而发生太大的变化，但至少在最终的产量明朗之后，市场将会摆脱当前库存压力越来越大的状况，而进入到一种供应量稳定，库存压力逐渐减少的新阶段，与收储的效果相似，产量的明朗对于投资者而言至少可以摆脱供应量逐渐增大对心理恐慌造成的压力，为行情的尽快止跌企稳创造条件。 2、利空因素 1）整体继续大幅增产的压力：增产一直是影响本榨季行情的主要因素，虽然在榨季初期南北部分产区都不同程度的受到了干旱的影响，在08年1月份主产区广西又遭遇了50年一遇的长时间的低温冰冻天气，使得糖料作物的生长和入榨质量受到了一定的影响，但在07/08榨季种植面积大幅增加的背景下，整体产量的增幅仍然十分明显。据预测，07/08榨季主产区广西的产量将会再创历史新高，整体产量有望达到860—880万吨，第二大产区云南本榨季的天气一直比较风调雨顺，预计其食糖产量有望达到220万吨左右，广东和海南产区的产糖量估计将会分别超过150万吨和52-54万吨，北方甜菜糖的产量已经明朗，约为115—116万吨，再加上其他甘蔗糖小产区约16—17万吨的产量，这样预计07/08榨季全国最终的食糖产量将会达到1415—1450万吨，同比增产至少215万吨以上，增幅在18--20%左右。 从当前的情况来看，后期天气情况的变化以及制糖企业平均混产率的变化将是影响最终产量预测准确与否的关键因素，由于广西绝大部分制糖企业在4月中下旬才会陆续进入收榨阶段，部分收榨晚的糖厂会生产到5月的中下旬，而云南的部分糖厂甚至会生产到6月底。在生产压力仍然较重的情况下，如果4月后期的气温快速升高，势必会加速甘蔗糖份的转化以及入榨重量的下降，对最终产量的预测造成影响。另外由于主产区多数蔗区在1月份都不同程度的遭遇了低温天气的影响，虽然广西整体减产的数量不大，但受冻后的甘蔗或多或少的都会表现出一定的受灾后遗症影响，从2月下旬开始前期灾情比较严重的柳州、来宾、河池蔗区糖厂的平均混产率已经较为明显的出现了平均每旬下降0.2—0.3个点的趋势，随着各地甘蔗糖份的下降，这样如果趋势继续下去，对后期整体产量的预测将会带来更多的不确定性。 07/08榨季国际食糖市场也同样面临着大幅增产的问题，所以整个国际原糖市场的价格在本榨季的多数时间里也一直维持在较低似的水平，虽然当前的进口糖的到岸估算价仅为3700元左右，但在07/08榨季国内大幅增产的背景下，预计本榨季进口糖的数量也将会出现较大幅度的缩减，据海关统计，08年1-2月中国累计进口食糖60844吨，同比下降了37.2%。根据榨季后期国内外糖价有可能会继续维持低位运行的情况，排除40万吨左右的协议古巴糖全部入库交国储不进入市场流通的情况，预计07/08榨季一般贸易进口糖的量将会下降到50万吨左右的规模。 这样综合计算可以得出07/08榨季国内市场食糖的总供应量为：（1415--1450万吨的国内食糖产量）＋（50万吨左右的一般贸易进口量）＋（50--60万吨的结转陈糖量）＝1515—1560万吨，同比06/07榨季1280--1290万吨的可供糖源数量增加了225—280万吨。即便是07/08榨季国内市场的食糖消费量整体增加150万吨达到1370--1400万吨左右的消费量水平，但市场可供应量的增幅仍然要明显大于消费量的增幅，这无疑会对本榨季后期的价格运行带来长期利空的影响。不过，本榨季由于奥运会的召开，食糖消费留给我们的想像空间比较大，如果在奥运经济利好因素下影响下，食品企业的用糖量增加明显，食糖消费呈现跨越性增长，则食糖过剩的量可能是正常年份结转糖的量；但如果食糖消费没有我们预期的乐观，则食糖过剩的量有可能大大超越06/07榨季结转糖的量。 2、实施从紧的货币政策使糖厂的资金压力陡增：2007年 12月初中央经济工作会议提出把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，进而依此提出了实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。从紧的货币政策要实现的目标是缩紧银根，能够采取的措施包括加息、提高法定存款准备金比率、公开市场上抛售国债或发行央行票据、对商业银行信贷的政策措施和窗口指导等等。对于制糖行业而言，自2007/08榨季开榨以来，糖价在大部分时间里一直处于持续下跌的局面，同时淡销的状况也一直困扰着现货市场的成交。而制糖行业季产年销的特点决定了一旦制糖企业的资金面出现问题，由此将会引发农民糖料款不能及时兑现的问题，另外部分企业的生产及制造成本，也因为能源价格、原材料价格的上升而全面上升，在实施从紧的货币政策、紧缩银根的大背景下，这些因素都将会给制糖企业带来更大的资金压力。一旦销量不能得到有效的好转，随着时间的推移，银行的还款期限日益接近、资金利息压力不断增大等，对现货市场报价能否继续保持坚挺局面保持忧虑。 3、宏观调控政策的变化将会抑制价格的过快上涨：在今年3月召开的两会上，国务院总理温家宝在做政府工作报告中指出，防止经济过热以及通货膨胀，将是中国政府今年宏观调控的首要任务，政府将通过加大生产食物及生活必需品，健全重要消费品储备体系，建立大宗农产品预警机制，打击囤积寄居、哄抬物价行为，遏制生产资料过快涨价，责成地方行政首长对稳定物价负责，并且还要实行从紧的货币政策，包括综合运用存款准备金率、利率、人民币汇率，控制对污染及产能过剩企业的中长期贷款。
另外3月26日中国国务院宣布，中国将很快增加对农民的种粮补贴，并提高农产品最低收购价，作为抑制通货膨胀的一部分，具体实施规定将会很快出台。此举的目的是为了加强农业生产，保持经济又好又快发展，抑制通货膨胀，维护大局的稳定。在08年的政府工作报告中，温总理表示要从加强农业基础入手，把促进粮食增产和农民增收作为首要任务，在制度、政策和投入方面采取一系列重大举措。这显示了中国官方今年控制通胀可能会重点从粮食入手，货币政策和其他政策为辅，因为此前数据显示，拉动今年通胀的主要原因就是粮食价格。这也表示了官方想通过推进农业发展，带动粮食增产，维护粮价稳定进而抑制通胀的目的。一旦作为农产品重要比价关系的粮食价格得以稳定，那么整个农产品价格连续上涨的趋势就将会得到有效的缓解。可以说这一系列新的宏观调控政策的变化将会从根本上起到防止食糖价格水平过快上涨的作用。 4、下榨季减产幅度有限的预期将会对远期价格的上涨形成压制：目前正处于春植蔗的播种以及宿根蔗出苗的关键时期，由于3月份广西的天气比较晴好，光照充足，温光条件对春播作物的播种出苗有利，也有利于冬种作物的生长发育，因此目前广西各主要蔗区的甘蔗出苗情况比较理想，蔗芽的成活率普遍也比较高，因此对于前期冻害天气影响到下榨季单产的担忧已经得到了较大程度的消除。另外由于种植甘蔗具有比较稳定的收益，虽然其种植的比价优势相对于木薯、桑蚕、花生等其他经济作物已经不再明显，但收益的稳定决定了下个榨季广西整体的甘蔗种植面积仍然会处于一种稳步增长的局面，种植面积出现大幅波动的可能性不大。这样在07/08榨季供大于求格局没有有效改观的情况下，下个榨季减产幅度有限的预期将会对远期价格的上涨形成较强的压制，进而也会进一步抑制近期价格反弹的空间。 5、批发市场大量的套保实盘限制了投机资金做多的动能：从3月上旬开始，柳州批发市场的订货量已经是连续四周达到双边30万手以上的水平，同时截止到3月28日，郑州白糖期货的仓单数量为325120吨，再加上有效预报的仓单421720吨，郑州白糖期货的仓单数量也已经超过了750000吨，如此巨大的套保实盘压力将会极大的限制投机资金做多的动能。在现货市场持续淡销的情况下，通过在各批发市场以及期货市场的大量套保成为制糖企业一个比较行之有效的销售手段，虽然在前期以江浙资金为代表的强势资金曾全面介入做多白糖期货市场，在很大程度上扭转了整个糖市的运行方向，但暴涨后的暴跌行情，使得多数的投机资金损失惨重，入市意愿减弱，再加上实盘压力沉重以及期货市场有可能会继续增加一定仓单库容的传言，使得多方在短期内难以看到能够消化掉大量仓单的希望；另外投机资金短期逐利的行为决定了其在当前不可能进行大规模的接货，往更远期合同移仓也就成为其迫不得已的选择。然而这在一方面限制了投机资金做多热情的同时，也将造成库存压力的继续后移，这些因素无疑会限制市场的投机，并直接影响行情的活跃程度。
上图为柳州市场08064合同的日K线走势图，从该图我们可以看出，目前的市场正好处于春节后价格剧烈震荡之后的徘徊期，价格表现相对比较平稳，显然经过了前期急涨直下的行情之后，多空双方的力量对比又再次回复到一种势均力敌的状态，虽然双方的分歧仍然较大，也仍然还有继续杀跌的量能在做空市场，但筹码的锁定不佳使得任何一方都难以占据主导性的优势。 如上图，剔除本榨季春节后因冻灾而形成的一轮非理性炒作以及其后所出现的挤泡沫行情过程，从整体的价格运行趋势来看，08064的价格在最近两个榨季的绝大多数时间里都运行在至2007年4月2日以来所形成的熊市大下降通道之中。如果按照趋势理论来推测，在本榨季08064合同到期交收之前，受到下降通道的强压制作用，其价格的运行趋势有可能会沿着下降通道而继续震荡向下运行，并将再次考验前期榨季价格低点的支撑作用，具体的价位将会是首先考验3390-3400元一线的支撑力度，一旦破位，恐慌性的杀跌力量将会迫使价格的重心下移到3300元一线价位。这两者一个是1月中旬所形成的榨季阶段性价格低点，同时也正好位于下降通道的下轨支撑价位；而另一个则是最近两个榨季制糖企业的生产成本以及销售自律价的底线。我们倾向于认为考虑到价格波动的弹性特征以及投机资金的参与因素，3390—3400元一线将会成为短期价格波动时的较强支撑区域，而3300元一线则会成为整个榨季长期有效的支撑价位。
2、柳州现货市场价格连续走势图分析：
上图为最近三个榨季柳州现货市场的价格连续走势图，从价格的走势来看，维持我们在07/08榨季开榨初的判断，糖市仍然处于从2006年2月6日开始的熊市运行格局当中，按照糖市两年半到三年为一个运行周期的规律推算，此轮熊市运行格局持续的时间预计将要延续到2008年的下半年甚至有可能会延续到08/09榨季初，也就是说在08年一季度后期的价格整体运行方向仍然是以熊市运行的格局为主，但同时也会积蓄力量，等待由熊转牛时机的到来。 通过连接2006年2月6日、2006年11月24日、2007年10月19日以及2008年2月21日这四个阶段性的价格高点，我们可以画出一条向下倾斜的直线A线，这条A线便是最近三个榨季熊市行情中的价格压力线，此线对于价格的上涨具有极强的压制作用，对于本榨季后期的价格运行，A线的压制作用仍然有效。同时剔除非理性炒作行情的影响，我们还可以画出最近两个榨季的主下降通道（图中蓝色线标识），在多数时间里，价格基本上围绕着下降通道做250--280元左右的窄幅震荡向下运行。这样一来我们可以预计在当前阶段，糖价出现更进一步继续回调的空间已经不大，在主产区完全收榨之前，行情将会处在一个价格低位徘徊的阶段。考虑到本个榨季制糖企业生产辅助原料成本、对蔗区扶植力度增加以及灾后制糖企业的产糖率出现下降都会影响到食糖生产成本的增加，而糖厂的生产成本又必定将成为企业在销售过程中所必须坚持的自律价，也就是说后期价格一旦出现悲观性的回调，糖价下跌理论上有可能会触及到的最低价位区间将会在3200--3250元一线，随后在销量好转，心态回暖的情况下逐渐走出价格的低位徘徊区域。
